Когда у России закончатся твердые деньги для финансирования войны в Украине?
Это вопрос на 300 миллиардов долларов, который задают многие люди после того, как США, Европейский Союз и другие союзные страны наложили на страну жесткие экономические санкции в ответ на ее решение вторгнуться в Украину.
Санкции уже разоряют страну экономически. Рубль потерпел поражение, потеряв 50% своей стоимости в понедельник после того, как в выходные были объявлены санкции. Валюта продолжала падать в течение последних нескольких дней, в какой-то момент упав еще на 8% в среду. Перед началом кризиса Банк России заявлял, что его резервов достаточно для покрытия 20-месячного импорта. Эта цифра, вероятно, будет 10 месяцев.
Но Россия , вероятно, все еще может использовать около 300 миллиардов долларов в иностранной валюте и золотых резервах после того, как США и другие правительства заявили, что лишат Банк России доступа к валютным резервам, хранящимся на их территориях. Это включает около 132 миллиардов долларов в золоте, которое он держит в собственных хранилищах Банка России, а также иностранную валюту, которую он хранит внутри страны или за границей в таких странах, как Китай, которые не согласились ввести санкции против России.
Всего в 2021 году Россия потратила на свои вооруженные силы около 62 миллиардов долларов, и вторжение в Украину может резко увеличить эту цифру. По одной из оценок базирующегося в Украине Центра экономического восстановления, аналитического центра, близкого к правительству Украины, первые пять дней войны могли обойтись России в 7 миллиардов долларов прямых военных расходов. Тем не менее, большая часть российской военной техники производится внутри страны с использованием отечественного сырья, так что Путину может сойти с рук покрытие этих расходов за счет завышенных рублей.
Россия может серьезно пострадать от санкций, но деньги у нее не закончатся достаточно быстро, чтобы спасти Украину, сказал Fortune Кеннет Рогофф, профессор экономики Гарвардского университета и бывший сотрудник Международного валютного фонда и Федеральной резервной системы США .
«Не похоже, что на это очень реалистично надеяться», — сказал он. Но он добавил, что это не означает, что санкции не будут иметь политического эффекта. «Вполне возможно, что они достигли точки, когда Путину становится все труднее справляться с болью, несмотря на то, что он обладает абсолютной властью».
Содержание
Действия России по прекращению финансового свободного падения
Возможно, российская экономика переживает серьезные удары, но в распоряжении Москвы все еще есть инструменты, позволяющие не допустить полного истощения своих резервов в твердой валюте.
Ранее на этой неделе он приказал крупным экспортерам сырьевых товаров и энергетическим компаниям продать 80% своих собственных запасов иностранной валюты в надежде, что это поможет поддержать рубль без необходимости тратить Банку России собственные резервы. Он также запретил иностранным инвесторам продавать ценные бумаги и вывозить деньги из страны, что также должно снизить скорость сжигания этих резервов.
Страна временно прекратила выплату процентов иностранным инвесторам по государственному долгу в размере 29 миллиардов долларов в рублях. Хотя эти пропущенные купонные выплаты привели страну к «техническому дефолту», это не означает, что страна на самом деле неплатежеспособна. Как раз наоборот: пропущенные платежи позволяют ей использовать валюту для других целей — например, для войны — и наносят ущерб иностранным кредиторам.
А нефть и газ?
Самое неизвестное сейчас — это то, что происходит с российским экспортом, особенно с нефтью и природным газом.
Страна заработала около 63 миллиардов долларов на международных продажах нефти и газа в третьем квартале 2021 года, последнем периоде, за который доступны данные Банка России. И помните, это было до резкого скачка цен на энергоносители, вызванного самим украинским кризисом. Так что заработок России в текущем периоде может быть значительно выше.
Санкции, наложенные на Россию до сих пор, явно освобождают от платежей за продажу нефти и газа . Так что прямо сейчас страна все еще может зарабатывать значительные суммы на этих ресурсах. (По крайней мере, в теории. На практике продать нефть и газ на международном рынке может быть гораздо сложнее — об этом чуть позже.)
Между тем, согласно данным Банка России, в третьем квартале 2021 года Россия также экспортировала других товаров на сумму 70 миллиардов долларов, включая неэнергетические товары, такие как железо и другие металлы. Импорт России за тот же период составил 90 миллиардов долларов. Таким образом, включая весь экспорт, страна имела значительный профицит счета текущих операций в размере около 40 миллиардов долларов за квартал.
долговой вопрос
У страны действительно есть около 40 миллиардов долларов суверенного долга, номинированного в иностранной валюте, и она никогда не пропускала процентные или купонные выплаты по этим облигациям за всю свою историю. Но купонные выплаты относительно невелики; его первый процентный платеж с момента вторжения в Украину в размере 107 миллионов долларов должен быть выплачен 16 марта, а еще один купонный платеж в размере 359 миллионов долларов должен быть выплачен 31 марта, сообщает UASTEND.NEWS . Его первый основной платеж в размере 2 миллиардов долларов должен быть произведен 4 апреля.
Россия может объявить дефолт по этим платежам, чтобы сэкономить деньги. Дефолт также будет означать причинение вреда управляющим иностранными деньгами как способ отомстить ЕС и США.
Но это и не обязательно — у России есть деньги для осуществления платежей, особенно до тех пор, пока она может продолжать продавать нефть и газ.
Более серьезной проблемой могут быть технические и юридические проблемы фактической обработки платежей по облигациям. Поскольку многие российские банки отрезаны от SWIFT или в настоящее время находятся в списке «обозначенных лиц» США, что запрещает финансовым фирмам, которые также ведут бизнес в США, вести с ними операции, неясно, как именно Россия сможет осуществлять платежи международным банкам. контрагенты.
Запад до сих пор не бьет Россию по больному месту
Многие экономические эксперты сейчас говорят, что если США, Европейский союз и другие союзные страны действительно хотят наказать Путина, им придется принять меры по ограничению его экспорта нефти и газа.
Сенаторы США Джо Манчин, DW.V., и Лиза Мурковски, республиканец от штата Аляска, заявили в среду, что работают над законопроектом о запрете на импорт в США российской нефти, нефтепродуктов и сжиженного природного газа. Примерно 8% американского импорта нефти и нефтепродуктов, или около 672 000 баррелей в день, приходилось на Россию в прошлом году.
В Европе, где Россия является крупнейшим партнером ЕС по торговле нефтью, это число намного выше. В настоящее время Европа импортирует примерно 40% своего природного газа из России, хотя, согласно данным Европейского Союза, этот процент зависит от страны. Германия, которая на прошлой неделе официально приостановила выдачу разрешения на строительство принадлежащего России газопровода «Северный поток — 2», полагается на российский газ примерно наполовину. В Польше он составляет около 50% (хотя у страны есть планы полностью отказаться от этого импорта). В Австрии, Венгрии, Словении и Словакии он приближается к 60%.
Короче говоря, отключение российской энергии нанесет ущерб тем самым странам, которые пытаются сдержать Путина и принимают большинство украинских беженцев, спасающихся от конфликта. Но это нежелание может измениться в ближайшие недели и месяцы.
Джейкоб Киркегор, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона в Вашингтоне, округ Колумбия, сказал, что внутреннее общественное и международное давление на Европейский союз, сосредоточенное на «нарративе о том, что ЕС все еще финансирует войну Путина», скорее всего, быстро возрастет. принуждение стран ЕС к сокращению закупок российской энергии.
«Террор, развязанный в Украине, заставит как минимум некоторых европейских лидеров делать больше», — сказал он. Если ЕС прекратит закупки российской нефти и, что более важно, природного газа, это станет серьезной угрозой платежеспособности России. «Когда это произойдет, у России очень быстро закончатся деньги, чтобы поддерживать эту войну», — сказал он.
Следующая пьеса Путина
Хотя Киркегор сказал, что Путин мог бы печатать рубли для покрытия расходов на войну, но без постоянного потока иностранной валюты для подкрепления этих рублей он рисковал бы гиперинфляцией. Учитывая, что основным источником внутриполитической легитимности Путина, по словам Киркегора, является то, что многие россияне приписывают ему восстановление финансовой стабильности страны после экономического хаоса 1990-х годов, гиперинфляция нанесет Путину серьезный политический ущерб.
Рогофф был менее оптимистичен в отношении возможности того, что санкции причинят достаточно экономических потерь, чтобы заставить Путина уйти в отставку. Он отметил, что Россия также попала под санкции после аннексии Крыма в 2014 году, когда рубль потерял две трети своей стоимости, а покупательная способность средних потребителей, особенно импортных товаров, упала, и тем не менее Путин твердо оставался у власти. «В то время не было ни бунта против Путина, ни смены режима, — сказал он. «Тем не менее, это другой мир. Могло быть и хуже».
Даже если Европа прекратит закупки энергоносителей у России, вполне вероятно, что Россия все же найдет желающих купить. Соседняя Беларусь, ставшая по сути марионеточным государством Путина, покупает всю свою энергию у России. Тогда есть Китай. Россия уже является третьим по величине поставщиком энергоресурсов для азиатского гиганта, и в феврале на встрече Путина с председателем КНР Си Цзиньпином две страны объявили о заключении ряда нефтегазовых сделок на сумму 117,5 млрд долларов в течение десятилетий. Россия также все еще может найти покупателей в Юго-Восточной Азии. Буквально на этой неделе Пакистан объявил о сделке по импорту российского природного газа, а также пшеницы.
На самом деле завершить этот экспорт может быть сложно. Уже есть отчеты что международные товарно-торговые фирмы не находят покупателей, готовых купить российскую сырую нефть, даже с большими скидками. В одном случае российская нефть предлагалась с беспрецедентной скидкой в 18 долларов за баррель по сравнению с базовой ценой, но покупателей все равно не нашлось. Одна большая проблема заключается в том, что судоходные компании, контролирующие нефтяные танкеры по всему миру, отказываются загружать российскую нефть. Эти компании опасаются непреднамеренного нарушения финансовых санкций, особенно тех, которые связаны с ведением бизнеса с некоторыми российскими банками, а также опасаются потенциального ущерба для своей репутации в случае общественного протеста по поводу того, что они помогают России поставлять нефть. Таким образом, хотя официальных санкций в отношении российского экспорта энергоносителей пока нет, на практике России становится все труднее перемещать свои нефть и газ.
По словам Киркегора, России, возможно, придется дополнительно снизить эти экспортные энергоносители, продавая их по гораздо более низким рыночным ценам, чтобы найти покупателей. (Ограничение того, сколько нефти и газа может хранить Россия, означает, что, если Россия не сможет найти способы экспортировать то, что она производит, ей, возможно, придется начать прекращение производства. Это также усложнит расчеты России, сказал он.) Но с этой базовой ценой взлетев до 120 долларов за баррель в результате своего вторжения, что является самым высоким показателем с 2014 года, Россия может по-прежнему зарабатывать больше, чем раньше, даже после существенной стрижки.
Так что вполне вероятно, что Россия сможет вести войну, фактически не сжигая всю свою твердую валюту. Но это не означает, что экономические трудности, особенно для среднего россиянина, не будут серьезными.
Рогофф сказал, что он обеспокоен тем, что самая большая опасность заключается в том, что экономические проблемы вынуждают Путина прибегнуть к более разрушительному прямому возмездию против США и Европы. «Когда люди смотрят на разные вещи, которые мы можем сделать с Россией, они не понимают, что это не то же самое, что нападение на Ирак. Это ядерная держава с кибервозможностями, средствами ведения биологической войны», — сказал он.
По этой причине, по его словам, он думал, что США, ЕС и их союзники, вероятно, не предпримут действий, которые приведут Россию к неплатежеспособности или крайней гиперинфляции.
